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2022年永兴材料年产2万吨电池级碳酸锂项目全面达产，现已具备3万吨碳酸锂产能。受益锂盐产品需求旺盛，公司量价齐升，业绩大幅增长。公司实现碳酸锂销量1.97万吨，同比增长75.47%；实现营业收入155.79亿元，同比增长116.39%；归母净利润63.2亿元，同比增长612.42%。四季度受停产影响，公司产能未充分释放，实现营业收入47.13亿元，环比增长5.86%；归母净利润20.49亿元，环比增长2.10%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利50元人民币(含税)转增3股。

资源储备充沛，综合成本优势突出。公司控股子公司花桥矿业拥有的化山瓷石矿累计查明Li2O≥0.20%陶瓷土矿矿石量4.10亿吨，Li2O金属氧化物量161.27万吨。公司180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已投产，产能利用率快速攀升；年产300万吨锂矿石技改扩建项目建成投产，化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由100万吨/年变更为300万吨/年，为锂电新能源业务发展有效地提供了原材料保障。依托于自有的采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链以及工艺技术优势，公司在行业内综合成本优势突出。

特钢业务稳扎稳打，业绩具备韧性。2022年不锈钢行业需求疲软，公司把握中高端不锈钢及特殊合金材料的市场需求，通过新产品研发、老产品挖潜、原材料供应方案优化、项目改造降耗等积极应对市场压力。全年完成特钢销量29.95万吨，同比下降4.52%；实现归母净利润3.57亿元，同比降低14.60%。

研发费用提升，财务费用大幅降低。公司注重研发，在碳酸锂业务、锂离子电池业务以及特钢新材料业务上均持续投入，2022年公司研发费用同比大幅增长130.84%至5.15亿元。财务费用方面，受益于利息收入大幅增加，同比下降351.23%至-1.37亿元。此外，公司销售费用、管理费用分别为0.21、1.08亿元，同比分别增长29.42%、下降2.19%。

公司资源优势突出，成长路径清晰。受锂盐价格回落影响，我们下调原业绩预测。预计公司2023-2025年收入129.2/129.8/131.4亿元，同比增速-17.1%/0.5%/1.2%，归母净利润41.2/43.3/45.3亿元，同比增速-34.7%/5.0%/4.6%；摊薄EPS为9.9/10.4/10.9元，维持“买入”评级。

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