美非农数据爆表，原油金属期价大跌 | 研究所策略早参

2023.2.6

(资料图)

宏观金融衍生品:修复行情有望延续

股指期货。上周市场重回震荡，中证1000涨幅领先，上证50跌幅领先。上周北向资金合计净流入341.79亿元，前两个交易日北向资金大幅净流入超百亿元，周三起流入速度有所放缓，周五转为净流出。1月美国非农数据大超市场预期，显示就业市场仍有韧性，美元指数反弹，美联储加息预期再度升温。短期来看，强预期边际驱动减弱，市场风险偏好回落，市场或呈震荡整理走势，建议投资者高抛低吸为主，继续关注中证1000代表的小盘成长分格。

黑色系板块：宽幅震荡

螺卷。上周螺纹，热卷价格连续回落，主要还是节前预期打的太满，节后逐步兑现，加上热卷和钢坯累库略超预期。美国1月非农数据超预期，本轮加息的终点可能会从5%上移至5.25%，对大宗商品略利空。基本面看，当下需求仍未启动，还是在于对接下来需求端的博弈，预计宽度震荡还会维持，参考波动区间3900-4300。

铁矿。铁矿上周盘面震荡下跌，不过在整个黑色系还是比较强的，上行的趋势还没完全走坏。钢材价格的下跌会对钢厂复产积极性产生影响，大季节性看铁矿需求还是会回升，加上总的库存很低，铁矿还是很难大跌，操作上建议观望，等待钢材需求启动做多，或者考虑5-9的正套。

双焦。澳煤不日将抵达港口，蒙煤通车数量也居高不下，但下游焦化企业提产积极性不高，基本面将继续处在供需偏松的格局；焦炭方面，焦企和钢厂利润都不佳，供需双弱，基本面处在平衡状态。总的来说，从基本面看，双焦均不具备上行驱动，但在经历上一周的回调，且元宵节后，下游需求将陆续启动，需求的恢复将使双焦止跌企稳，操作上建议短期可低位轻仓做多。

能源化工：美国就业数据引发周末油价大跌

原油。隔夜油价大幅下跌，因非农就业数据及美国失业率等数据显示劳动力市场依然强劲，支持了美联储鹰派强硬立场。原油基本面持续指向下行，美国EIA高频数据显示下游海外原油需求正在经历负反馈，美国长期的限制性利率环境也将持续打压原油需求。但从政策面角度，当前油价距离美国收储指导区间67-72美元已经十分接近，叠加欧盟对俄罗斯成品油制裁已经正式开始，预计制裁将导致俄罗斯炼厂开工率下降以及原油产量下降，我们认为此处做空性价比偏低。我们预计油价总体保持77-90美元震荡，短期走势虽弱，建议回调后买入更为稳妥。

沥青。2月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率与出货量均大幅下降，双库均有明显增加，符合节内需求清淡特征。随着12月山东地区冬储放量，市场价格底部得到确认，现货市场在节后仍持续上涨。沥青短期或受油价下跌干扰，多单注意规避，但总体自有支撑，预计震荡稍强运行。

LPG。沙特阿美2月CP丙丁烷价格均有上调。丙烷为790美元/吨，较上月上调200美元/吨；丁烷790美元/吨，较上月上调185美元/吨。目前国内现货价格高位，高基差局面提供了盘面上行驱动。近期除上游原油端走势外，还需重点关注下游深加工环节PDH装置需求情况。虽然近期随着装置负荷提升（包括去年四季度新投产的装置），PDH整体需求边际走强，但利润情况并不乐观，尤其在丙烷原料价格大幅反弹后，行业生产利润承压。短期LPG内盘强势为主，但中期看，2月中下旬进口量将有所抬升叠加深加工路线利润收窄挤兑原料需求，供需格局恐有所改变。

PTA。周五TA05合约收盘价5638元/吨，较上一个交易日上涨20元/吨，基差走强，59价差走弱，夜盘持稳后小幅上行。石脑油短期走强，PX走弱，PX连续两个月累库短期对PX带来一定压力，但是中期来看，PX仍有支撑，2月偏紧平衡或者去库格局，如果后续石脑油继续冲高，PXN被压缩，PTA价格有可能小幅度回调，目前PTA加工费在供需平衡线附近。元宵节之后是验证需求的关键点，如果在金三银四需求被证实，那么PTA在3月之后仍然有向上驱动。聚酯工厂开工率在67%左右，复工偏慢，成品库存无压力，策略建议：短期保持观望，中长期逢低做多TA05合约，或者做阔PTA-Brent价差。

MEG。周五EG05合约收盘价4222元/吨，较上一交易日下跌77元/吨，夜盘小幅上抬。乙二醇整体基本面不佳，港口库存110万吨附近，发货情况不好，预计2月份港口库存会累库到125万吨附近，聚酯工厂库存位置也很高，仍以消化自身库存为主。投产开始落地，各工艺依旧亏损状态。织造市场整体开机率缓慢上升，新单询货讯价热度不高，普遍反馈新单数量有限，整体新单落实情况不如往年年后同期。策略建议：乙二醇逢高做空，2-3月可关注多TA空EG套利机会，3月之后可关注59反套捕捉远月做多机会。

PVC。周五V05合约收盘价6226元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，涨幅0.16%，夜盘持续小幅走强。节后第一周并未出现明显利好，也没有延续节前强预期表现，反而和建材板块共振大幅下跌，体现了市场对需求恢复的信心不足。节后第一周成本走弱，PVC节后在大库存的背景下，利润扩张水平有限。下游开工率恢复缓慢，重点观察本周元宵节之后下游PVC制品的开工和订单情况。预期短期仍然会增仓下跌，多空逻辑的转换时点难以把握，策略建议：中短期逢高做空05合约，持续关注59反套的机会，上周基差走强，转为升水，期限涨跌幅度不同步，但是在大库存的情况下，back结构不合理，预计以后基差仍然有走弱的可能。

甲醇。上周五日盘，甲醇主力合约下跌2.12%，报收2675元/吨。夜盘上涨0.60%，报收2688元/吨。消息面上，内蒙古久泰100万吨/年甲醇装置已重启。受伊朗装置重启和成本端松动的影响，短期情绪有所转弱。但煤头装置集中停车以及进口到港缩量导致供应或有边际收缩，传统需求稳步回升、需求转好尚未能证伪，基本面预期仍有所改善。05合约在2月份或将先抑后扬，操作上可逢低做多05合约，05-09价差逢低偏正套，内地库存偏高和下游利润不佳等因素制约其上边际，关注宁波富德和浙江兴兴等沿海MTO装置的运行状态。

棉花棉纱。上周五日盘，甲醇主力合约下跌2.12%，报收2675元/吨。

有色金属：美1月非农数据超预期，美元上涨基本金属承压

沪铜。非农超预期美元上涨，铜价下跌。上周五伦铜收跌1.20%，沪铜03合约日盘收跌0.25%，夜盘收跌0.61%。美国1月非农就业人口猛增51.7万，大超预期，失业率3.4%创53年新低，平均时薪同比增长4.4%，略超预期。就业报告凸显出美国劳动力市场的韧性和难降温。数据公布后，美元指数短线飙升。SMM全国主流地区铜库存环比周一增加3.38万吨至29.77万吨，较上周六增加6.17万吨，较节前增加10.11万吨，高于去年同期的8.66万吨。国内春节后消费启动缓慢也令铜价承压。

沪铝。消息面多空不一，沪铝延续震荡。上周五伦铝收跌1.48%，沪铝03合约日盘收平，夜盘收跌0.42%。美国1月非农数据超预期，美元强势上涨，铜价承压回落。美国1月ISM制造业PMI47.4，不及预期，需求忧虑也令外盘基本金属承压。阿拉丁调研了解，云南因枯水期水库蓄水容量低再传限产传闻。部分铝厂反馈已通知阳极供应商缩减供应量；目前部分铝厂仍在和供电部门协商沟通中。SMM统计的春节假期后首周（较1月28日数据对比）电解铝锭库存累库量约11.4万吨，铝棒库存首周增加量约4.2万吨。目前下游开工逐渐恢复。关注周末社会库存变动。

沪锌。2月3日沪锌主力跌0.25%，报24105元/吨，夜盘跌2.61%，报23540元/吨，LME锌跌4.17%，报3215.0美元/吨。上周五晚公布的美国非农就业数据远超预期，市场通胀预期再度抬头，开始关注到美联储higher for longer的可能，受此影响，美元指数迅速拉升，工业品普遍下挫，锌价同样被动下行。基本面看，本周开始下游进入全面复产，实际订单需求将逐渐体现，预期与现实之间的差值将逐渐成为交易的重心，目前库存依然偏低且较以往年度累库速度偏慢，关注后续库存变化。

沪铅。2月3日沪铅主力跌0.23%，报15275元/吨，夜盘跌0.52%，报15230元/吨，LME铅跌2.16%，报2103.5美元/吨。美非农数据远超预期，美元飙升，夜盘锌价被动承压，但铅总体受宏观影响较小，跌幅有限。基本面，供应端，海内外供应释放均较为缓慢，海外暂无复产消息出现，国内炼厂提产受到生产利润的抑制，预计2月铅锭产量环比改善有限。消费端，元宵节后电池厂开工将进一步抬升，节后补库需求兑现预计将小幅提振价格，关注后续铅锭库存变化。

工业硅。2月3日主力报收17745元/吨，涨0.68%。春节前由于市场对于国内经济今年迎来增长的预期较强，工业硅期货独立于现货行情震荡偏强，节后再次面临弱现实首周回吐调整幅度4.55%，目前基本面维持供给过剩局面，西北和北方地区硅厂春节期间维持高开工率，假期小幅累库，现货需求偏弱，持续上涨仍有阻力，预计本周以震荡运行为主。

农产品：粕强油弱

油脂。国内油脂在经过三连跌后上周五出现反弹，但夜盘CBOT大豆以及豆油再度下跌，尤其美豆油跌幅较大，主要受宏观面的利空以及原油大跌拖累。因此今日国内油脂本有望延续反弹的走势可能就此夭折而重归跌势。不过本周四凌晨将公布USDA月度供需报告，阿根廷大豆产量可能再度被下调，该报告可能偏利多。因此，短期内油脂也不可看的过空。

豆粕/菜粕。截至1月28日，咨询机构Safras表示，巴西2022/23年度大豆收割完成4.4%，较前一周提高1.7%，但落后于去年同期的11.3%以及五年均值6.2%。同时，美豆出口数据较好支撑CBOT大豆下方价格。天气方面，根据NOAA预测，本周阿根廷还是偏少。低于市场预期。因此CBOT大豆震荡向上，豆粕也反弹向上，预计将继续区间震荡，下方受南美天气支撑，上方空间受南美新季大豆产量的限制。

苹果。苹果2305昨日上涨0.44%，全国周度库存环比下降3.57%。客商采购积极性较好，性价比较高的货源成交良好，因此产地果农、冷库惜售情绪提高。冷库报价提高，实际成交价格暂时维持稳定，中小果价格有上涨的可能性。陕西地区部分客商有炒货行为。操作上，暂时以观望为主。

关键词： 非农数据 数据显示 大幅下跌